Bài giảng Tài chính Doanh nghiệp - Chương 4: Vốn và tài trợ vốn dài hạn cho doanh nghiệp

Ch ươ ng 4 
Vốn và tài trợ vốn dài hạn cho doanh nghiệp 
Vốn và tài trợ vốn dài hạn của doanh nghiệp 
Vốn, tài sản và dòng tiền trong doanh nghiệp 
Các loại vốn trong doanh nghiệp 
Các công cụ tài trợ vốn dài hạn cho doanh nghiệp 
Chính sách tài trợ vốn dài hạn của doanh nghiệp 
Vốn, tài sản trong doanh nghiệp 
 Vốn là biểu hiện bằng tiền của toàn bộ tài sản của doanh nghiệp 
 Tiền là vốn khi: 
	- Số l ư ợng tiền phải đ ủ lớn 
	- Tiền luôn luôn vận đ ộng 
	- Đ ư ợc sử dụng vào hoạt đ ộng sản xuất, kinh doanh nhằm mục đ ích sinh lời. 
Tổng số tài sản = Tổng số vốn 
Dòng tiền trong doanh nghiệp 
Dòng tiền vào 
Vốn tự có 
Vốn đ i vay 
Lợi nhuận không chia 
Doanh thu 
Các khoản nợ phải thu 
Dòng tiền ra 
Tiền gửi NH 
Cho vay 
Chi phí 
Đầu t ư chứng khoán 
Các khoản nợ phải trả 
Doanh nghiệp 
Dòng tiền trong doanh nghiệp 
Dòng tiền đ ối trọng 
Doanh nghiệp 
Hàng hoá, dịch vụ 
Tiền (thanh toán ngay) 
Hàng hoá, dịch vụ 
Tiền (thanh toán sau) 
Tài sản tài chính 
Tiền ( đ ầu t ư tài chính ) 
Dòng tiền đ ối trọng trực tiếp 
Dòng tiền đ ối trọng gián tiếp 
Dòng tiền đ ối trọng đ a/phi kỳ hạn 
Dòng tiền trong doanh nghiệp 
Dòng tiền đ ộc lập 
Doanh nghiệp 
Huy đ ộng vốn góp 
Cho vay 
Vay m ư ợn tiền 
Nộp thuế 
.. 
Nộp tiền phạt 
.. 
Các loại vốn trong doanh nghiệp 
C ă n cứ vào hình thức sở hữu 
C ă n cứ vào đ ặc đ iểm luân chuyển 
C ă n cứ vào thời gian sử dụng 
Phân loại theo tính chất sở hữu (nguồn hình thành) 
Vốn chủ sở hữu 
Vốn chủ sở hữu (Shareholder s Capital) Là tổng số vốn góp của các chủ sở hữu vào doanh nghiệp 
= 
Vốn góp ban đ ầu 
+ 
T ă ng (giảm) vốn 
 +(-) Vốn góp bổ sung 
 +(-) Giá trị cổ phiếu 
 +(-) Lợi nhuận giữ lại 
 +(-) Đánh giá lại tài sản 
 +(-) Kết quả kinh doanh 
Phân loại theo tính chất sở hữu (nguồn hình thành) 
Nợ phải trả 
Nợ phải trả (Liabilities) -- Là tổng số vốn doanh nghiệp không có quyền sở hữu nh ư ng có quyền sử dụng. 
= 
 Vay ng ư ời thân 
 Vay các tổ chức tín dụng 
 Tín dụng th ươ ng mại (vốn chiếm dụng) 
 Các khoản tạm ứng từ khách hàng 
 Các khoản nợ phải trả khác 
Phân loại theo hình thức sở hữu 
Hệ số đ ảm bảo nợ 
= 
Nợ phải trả 
Vốn chủ sở hữu 
Hệ số đ ảm bảo nợ = 1 
Hệ số đ ảm bảo nợ < 1 
Hệ số đ ảm bảo nợ > 1 
Phân loại theo đ ặc đ iểm chuyển vốn 
Vốn cố đ ịnh -- Là tổng số vốn ứng tr ư ớc hình thành nên tài sản cố đ ịnh của doanh nghiệp 
	 Đặc đ iểm 
	- Thời gian luân chuyển dài 
	- Giá trị vốn cố đ ịnh dịch chuyển dần và từng phần vào chi phí kinh doanh 
Phân loại theo đ ặc đ iểm chuyển vốn 
Vốn l ư u đ ộng -- Là tổng số vốn ứng tr ư ớc hình thành nên tài sản l ư u đ ộng của doanh nghiệp 
	 Đặc đ iểm 
	- Thời gian luân chuyển ngắn 
	- Giá trị vốn cố đ ịnh dịch chuyển một lần và toàn bộ vào chi phí kinh doanh 
Phân loại theo thời gian sử dụng 
Vốn th ư ờng xuyên -- Là số vốn doanh nghiệp có thể sử dụng lâu dài vào hoạt đ ộng sản xuất kinh doanh (> 1 n ă m) 
Vốn th ư ờng xuyên 
= 
Vốn chủ sở hữu 
+ 
Nợ dài hạn 
Phân loại theo thời gian sử dụng 
Vốn tạm thời -- Là số vốn doanh nghiệp có thể sử dụng trong thời gian ngắn vào hoạt đ ộng sản xuất kinh doanh 
Vay ngắn hạn 
Các khoản phải trả nhà cung cấp 
Các khoản vốn chiếm dụng 
Nợ dài hạn đ ến hạn hạn trả  
Các hình thức tài trợ vốn dài hạn cho doanh nghiệp 
Tín dụng ngân hàng 
Tài trợ vốn thông qua thị tr ư ờng chứng khoán 
	- Cổ phiếu 
	- Trái phiếu 
Tài trợ vốn thông hoạt đ ộng thuê tài chính 
 Tài trợ vốn bằng lợi nhuận giữ lại 
“Stand-Alone” Commercial Paper 
Commercial paper market is composed of the (1) dealer and (2) direct-placement markets. 
Advantage : Cheaper than a short-term business loan from a commercial bank. 
Dealers require a line of credit to ensure that the commercial paper is paid off. 
 Commercial Paper -- Short-term, unsecured promissory notes, generally issued by large corporations (unsecured corporate IOUs). 
“Bank-Supported” Commercial Paper 
Letter of credit (L/C) -- A promise from a third party (usually a bank) for payment in the event that certain conditions are met. It is frequently used to guarantee payment of an obligation. 
Best for lesser-known firms to access lower cost funds. 
A bank provides a letter of credit , for a fee, guaranteeing the investor that the company’s obligation will be paid. 
Bankers’ Acceptances 
Used to facilitate foreign trade or the shipment of certain marketable goods. 
Liquid market provides rates similar to commercial paper rates. 
 Bankers’ Acceptances -- Short-term promissory trade notes for which a bank (by having “accepted” them) promises to pay the holder the face amount at maturity. 
Short-Term Business Loans 
Secured Loans -- A form of debt for money borrowed in which specific assets have been pledged to guarantee payment. 
Unsecured Loans -- A form of debt for money borrowed that is not backed by the pledge of specific assets. 
Unsecured Loans 
One-year limit that is reviewed prior to renewal to determine if conditions necessitate a change. 
Credit line is based on the bank’s assessment of the creditworthiness and credit needs of the firm. 
“Cleanup” provision requires the firm to owe the bank nothing for a period of time. 
Line of Credit (with a bank) -- An informal arrangement between a bank and its customer specifying the maximum amount of unsecured credit the bank will permit the firm to owe at any one time. 
Unsecured Loans 
Firm receives revolving credit by paying a commitment fee on any unused portion of the maximum amount of credit. 
Commitment fee -- A fee charged by the lender for agreeing to hold credit available. 
Agreements frequently extend beyond 1 year. 
 Revolving Credit Agreement -- A formal, legal commitment to extend credit up to some maximum amount over a stated period of time. 
Unsecured Loans 
Each request is handled as a separate transaction by the bank, and project loan determination is based on the cash-flow ability of the borrower. 
The loan is paid off at the completion of the project by the firm from resulting cash flows. 
Transaction Loan -- A loan agreement that meets the short-term funds needs of the firm for a single, specific purpose. 
Detour: Cost of Borrowing 
Differential from prime depends on : 
Cash balances 
Other business with the bank 
Cost of servicing the loan 
Interest Rates 
Prime Rate -- Short-term interest rate charged by banks to large, creditworthy customers. 
 $10,000 in interest 
$100,000 in usable funds 
Detour: Cost of Borrowing 
Computing Interest Rates 
Collect Basis -- interest is paid at maturity of the note. 
Example: $100,000 loan at 10% 
stated interest rate for 1 year. 
= 10.00% 
 $10,000 in interest 
 $90,000 in usable funds 
Detour: Cost of Borrowing 
Computing Interest Rates 
Discount Basis -- interest is deducted from the initial loan. 
Example: $100,000 loan at 10% 
stated interest rate for 1 year. 
= 11.11% 
 $100,000 in interest 
 $850,000 in usable funds 
Detour: Cost of Borrowing 
Compensating Balances 
Non-interest-bearing demand deposits maintained by a firm to compensate a bank for services provided, credit lines, or loans. 
Example: $1,000,000 loan at 10% stated interest rate for 
 1 year with a required $150,000 compensating balance. 
= 11.76% 
Detour: Cost of Borrowing 
Commitment Fees 
The fee charged by the lender for agreeing to hold credit available is on the unused portions of credit. 
Example: $1 million revolving credit at 10% stated interest rate for 1 year; borrowing for the year was $600,000; a required 5% compensating balance on borrowed funds; and a .5% commitment fee on $400,000 of unused credit. 
What is the cost of borrowing? 
 $60,000 in interest + 
	 $2,000 in commitment fees 
 $570,000 in usable funds 
Detour: Cost of Borrowing 
Interest:	($600,000) x (10%) 	= $ 60,000 
Commitment	 Fee:	($400,000) x (0.5%) 	= $ 2,000 
Compensating 	 
Balance:	($600,000) x (5%) 	= $ 30,000 
Usable Funds:	$600,000 - $30,000	= $570,000 
= 10.88% 
Secured 	(or Asset-Based) Loans 
Marketability 
Life 
Riskiness 
Security (collateral) -- Asset (s) pledged by a borrower to ensure repayment of a loan. If the borrower defaults, the lender may sell the security to pay off the loan. 
	 Collateral value depends on : 
Uniform Commercial Code 
Security interests of the lender 
Security agreement (device) 
Filing of the security agreement 
Model state legislation related to many aspects of commercial transactions that went into effect in Pennsylvania in 1954. It has been adopted with limited changes by most state legislatures. 
	 Article 9 of the Code deals with : 
Accounts-Receivable-Backed Loans 
Quality: not all individual accounts have to be accepted (may reject on aging ). 
Size: small accounts may be rejected as being too costly (per dollar of loan) to handle by the institution. 
One of the most liquid asset accounts. 
Loans by commercial banks or finance companies (banks offer lower interest rates). 
Loan evaluations are made on : 
Accounts-Receivable-Backed Loans 
Notification -- firm customers are notified that their accounts have been pledged to the lender and remittances are made directly to the lending institution. 
Types of receivable loan arrangements : 
Nonnotification -- firm customers are not notified that their accounts have been pledged to the lender. The firm forwards all payments from pledged accounts to the lender. 
Inventory-Backed Loans 
Marketability 
Perishability 
Price stability 
Difficulty and expense of selling for loan satisfaction 
Cash-flow ability 
Relatively liquid asset accounts 
Loan evaluations are made on : 
Types of 	Inventory-Backed Loans 
Floating Lien -- A general, or blanket, lien against a group of assets, such as inventory or receivables, without the assets being specifically identified. 
Chattel Mortgage -- A lien on specifically identified personal property (assets other than real estate) backing a loan. 
Types of 	Inventory-Backed Loans 
Trust Receipt -- A security device acknowledging that the borrower holds specifically identified inventory and proceeds from its sale in trust for the lender. 
Terminal Warehouse Receipt -- A receipt for the deposit of goods in a public warehouse that a lender holds as collateral for a loan. 
Types of 	Inventory-Backed Loans 
Field Warehouse Receipt -- A receipt for goods segregated and stored on the borrower’s premises (but under the control of an independent warehousing company) that a lender holds as collateral for a loan. 
Factoring 	Accounts Receivable 
Factor is often a subsidiary of a bank holding company. 
Factor maintains a credit department and performs credit checks on accounts. 
Allows firm to eliminate their credit department and the associated costs. 
Contracts are usually for 1 year, but are renewable. 
Factoring -- The selling of receivables to a financial institution, the factor , usually “without recourse.” 
Factoring 	Accounts Receivable 
Factor receives a commission on the face value of the receivables. 
Cash payment is usually made on the actual or average due date of the receivables. 
If the factor advances money to the firm, then the firm must pay interest on the advance. 
Total cost of factoring is composed of a factoring fee plus an interest charge on any cash advance. 
Although expensive, it provides the firm with substantial flexibility. 
Factoring Costs 
Composition of Short-Term Financing 
Cost of the financing method 
Availability of funds 
Timing 
Flexibility 
Degree to which the assets are encumbered 
The best mix of short-term financing depends on: