Bài giảng Thẩm định Đầu tư Công - Bài 1: Giới thiệu về thẩm định dự án và tìm hiểu ngân lưu dự án - Nguyễn Xuân Thành

Bài 1: Giới thiệu về thẩm định dự án và
tìm hiểu ngân lưu dự án
Thẩm định Đầu tư Công
Học kỳ Hè
2018
Giảng viên: Nguyễn Xuân Thành
Tại sao phải thẩm định dự án đầu tư phát triển?
Xác định lý do xác đáng cho sự tham gia của nhà
nước vào quá trình phát triển dự án.
Đánh giá các lựa chọn khác nhau.
Xác định phương án với chi phí thấp nhất.
Đánh giá tính vững mạnh của dự án về mặt tài chính, 
kinh tế và xã hội.
Xác định, đánh giá và xây dựng các cơ chế chia sẻ rủi
ro.
Các bước trong thẩm định dự án
Hình thành ý tưởng và xác định dự án
Nghiên cứu khả thi
Thiết kế chi tiết
Thực hiện dự án
Đánh giá trong quá trình thực hiện và sau khi thực 
hiện
➢ Môn học tập trung vào 2 bước đầu tiên.
Sự tham gia của khu vực nhà nước
Thất bại của thị trường
✓ Độc quyền
✓ Ngoại tác
✓ Hàng hóa công
✓ Thông tin bất cân xứng
Cứu xét về bình đẳng
✓ Giữa các vùng địa lý
✓ Giữa các nhóm dân cư
Cứu xét về an ninh quốc gia
Nhà nước có thể can thiệp vào thị trường bằng
những cách thức nào?
➢ Phản chứng:
Không có sự tham gia của nhà nước thì sao?
Nghiên cứu khả thi
Mục tiêu chính là đánh giá tính vững mạnh của dự 
án: lợi ích so với chi phí như thế nào?
Nội dung:
✓ Phân tích thị trường
✓ Phân tích kỹ thuật
✓ Phân tích năng lực tổ chức
✓ Phân tích tài chính
✓ Phân tích kinh tế
✓ Phân tích phân phối
✓ Phân tích rủi ro
✓ Đánh giá tác động môi trường
➢ Môn học tập trung vào 4 nội dung: phân tích tài 
chính, kinh tế, phân phối và rủi ro.
Khác biệt giữa phân tích tài chính và phân tích kinh tế
Tài chính Kinh tế
Quan điểm Những người có quyền 
lợi trong dự án
Cả nền kinh tế
Lợi ích và chi phí Ngân lưu thuần túy về 
tài chính
Giá trị kinh tế điều chỉnh 
theo giá “mờ”, chi phí cơ 
hội và ngoại tác.
Phân tích kinh tế
+ –
Phân tích
tài chính
+ Chấp thuận ?
– ? Bác bỏ
Ra quyết định thế nào?
Phân tích tài chính
Phân tích tài chính ước tính lợi ích tài chính ròng mà 
dự án mang lại cho chủ đầu tư và những người đóng 
góp nguồn lực tài chính khác cho dự án bằng cách 
xem xét tất cả các khoản thu và chi về tài chính trong 
vòng đời dự kiến của dự án.
Mục tiêu của công tác phân tích tài chính là để đánh 
giá tính vững mạnh về mặt tài chính của dự án trên 
quan điểm của chủ đầu tư, chủ nợ, tổ chức vận 
hành,v.v
Cơ sở để ước tính lợi ích tài chính ròng của dự án là 
xác định và ước tính ngân lưu vào và ngân lưu ra về 
mặt tài chính trong vòng đời dự kiến của dự án.
Ngân lưu ròng tài chính
Khái niệm ngân lưu ròng:
✓ Ngân lưu ròng (hay còn gọi là ngân lưu tự do) là dòng tiền
cuối cùng chỉ thuộc về những người có quyền lợi trong dự
án là chủ sở hữu và chủ nợ. Nói một cách khác, ngân lưu
ròng của dự án bằng ngân lưu của chủ sở hữu cộng với
ngân lưu của chủ nợ.
✓ Dự án được thẩm định về mặt tài chính được dựa trên việc
ước lượng và đánh giá ngân lưu ròng.
Ngân lưu tài chính khác với các khoản thu và chi về mặt
kế toán. Do vậy, đối với từng hạng mục ngân lưu, như chi 
phí đầu tư, doanh thu, chi phí hoạt động và bảo trì, chi trả
lãi vay và nợ gốc, thuế, ta đều phải xác định những khoản
nào thuộc về ngân lưu tài chính và những khoản nào
không. 
Kiểu hình (biên dạng) ngân lưu tài chính của dự án
Giai đoạn đầu tư ban 
đầu
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
NĂM HOẠT ĐỘNG CỦA DỰ ÁN
(+)
(-)
Giai đoạn vận hành
Đ
ầ
u
 t
ư
 m
ở
 r
ộ
n
g
B
ả
o
 h
à
n
h
 s
ử
a
 c
h
ữ
a
 l
ớ
n
C
ô
n
g
 s
u
ấ
t 
h
o
ạ
t 
đ
ộ
n
g
T
á
i 
tạ
o
 m
ô
i 
tr
ư
ờ
n
g
Tr
ợ
 c
ấ
p
 t
h
ấ
t 
n
g
h
iệ
p
G
iá
 t
rị
 t
h
a
n
h
 l
ý
G
iá
 t
rị
 k
ế
t 
th
ú
c
Bảng ngân lưu tài chính của dự án
Năm 0 1 2  N-1 N
Ngân lưu vào
Doanh thu ròng
Thay đổi khoản phải trả
Thanh lý tài sản
Giá trị kết thúc
Ngân lưu ra
Chi phí hoạt động và bảo trì
Thay đổi khoản phải thu
Thay đổi cấn đối tiền mặt
Thuế thu nhập doanh nghiệp
Chi phí đầu tư
Ngân lưu ròng của dự án
− Ngân lưu lãi vay và nợ gốc
Ngân lưu ròng của chủ sở hữu